亚玛顿玻璃上市前净利润两年翻37倍
8月29日，证监会发审委2011年第193次会议审核通过了常州亚玛顿股份有限公司(以下简称“亚玛顿”)的首发申请。公司主要从事光伏玻璃镀膜技术的研发以及光伏的生产和销售。
成长爆发力惊人
亚玛顿主要致力于开发利用纳米涂料在太阳能盖板玻璃基片上制膜，以增大的透光率，增加太阳能组件的发电量，从而成功研制出“高透光率光伏玻璃”。
此次募资拟分别投向新建900万平方米/年光伏镀膜玻璃产业化项目、光伏镀膜玻璃技术改造项目和研发检测中心项目。
据招股书财务数据显示，作为一家成立于2006年9月份的年轻公司，其成长性与爆发力极为惊人。2008年至2010年，公司营业收入大幅增长。2009年和2010年，公司营业收入分别同比增长284.16%和198.25%。
营业收入剧增的同时，其净利润也在爆发式增长。2008年，亚玛顿净利润仅有598.66万元，2009年即已大跃进至7967万元，增长超过了12倍；2010年净利润更达到21818万元，是2009年的2.7倍，近乎2008年的37倍。截至今年6月30日，公司总资产为59000万元，较2008年增长幅度更是高达440.98%。
大客户依存度过高
据招股书资料，亚玛顿近三年之所以能够取得令人瞠目的辉煌业绩和极速发展，绝对离不开无锡尚德、韩华新能源、浙江正泰、阿特斯和浙江索日等前五大衣食父母。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司前五名大客户占公司营业收入的比例分别高达99.68%、93.29%、90.00%和84.90%。
亚玛顿客户类型主要集中于主流光伏组件等产品制造商，如招股书所显示，光伏产业对光伏镀膜玻璃的发展具有较大的牵引和驱动作用。若主要客户因宏观调控、光伏行业景气周期的波动等因素导致生产经营状况发生重大不利变化，就会对公司的产品销售及正常生产经营产生不利影响，公司存在销售客户相对集中的风险。
同时，下游客户对光伏镀膜玻璃产品的要求也在不断提高。若公司的产品质量或技术水平达不到客户要求，公司就将面临在单个客户供应商体系中竞争地位发生变化的风险。
一位长期跟踪IPO研究的分析人士指出，尽管亚玛顿逐年降低了前五大客户的营收占比，但对国内下游客户如此之高的依存度仍然是公司长期发展的一大隐患。其中任何一个客户出现变故，都将对公司的业绩产生极大的负面影响。
常高新风投护航
亚玛顿的发起人之一是江苏省国资委旗下江苏高投集团控股的常高新风投资本(以下简称“常高新风投”).
2006年亚玛顿成立之初，亚玛顿股东林金锡、林金汉与常高新风投及美籍自然人邵寿良于2006年12月22日签署《增资协议》约定，由常高新风投及邵寿良分别出资人民币900万元，各认缴注册资本337.5万元。
2007年1月25日，常高新风投将人民币900万元缴存至亚玛顿账户；而邵寿良因为资金紧张未与常高新风投同步缴付出资900万元。后经协商，改为签订平价增资协议，由常高新风投及邵寿良各投入人民币337.5万元的增资额。
上述事实客观上造成亚玛顿实际占用了常高新风投多投入的人民币562.5万元。后来，亚玛顿董事会在2009年3月决议中提到，同意将常高新风投多投入的人民币562.5万元作为股东借款无偿提供给亚玛顿使用，其时已过去两年有余。
虽然亚玛顿最后于2010年5月31日将人民币562.5万元的股东借款归还了常高新风投，但对于一个业务急速膨胀、周转资金极易短缺的年轻企业来说，江苏省国资委控股的常高新风投从公司成立之初就给出的强大现金支持好比雪中送炭。
股权变动显异常
招股书显示，亚玛顿的股权结构极为简单，林金锡、林金汉两兄弟控股的亚玛顿科技以60%的持股比例占据控股位置，江苏省国资委控股的常高新风投以30%的持股量紧跟其后，林金锡与林金汉的大哥林金坤则以10%的持股比例成为最小额股东。
公司实际控制人为林金锡和林金汉。本次发行前，林金锡和林金汉分别通过亚玛顿科技间接持有公司48%和12%股权，合计控制公司60%的股权。本次发行后，林金锡和林金汉仍将通过上述方式控制公司45%股权，处于相对控股地位。
值得一提的是，关于股权变更有一个明显疑问，即之前出现的美籍自然人股东邵寿良，为何没有出现在股东名单中？
如前所述，2007年4月，常高新风投与邵寿良分别以337.5万元的平价增资亚玛顿，持股分别占比30%。
然而在2010年4月，作为公司股东之一的邵寿良突然决定撤资，并以3105.4万元的价格将自己持有的全部30%股权卖给大股东亚玛顿科技，获利9.2倍。
亚玛顿股份此次成功登陆资本市场，即便是按照A股当下约15倍的市盈率计算，亚玛顿发行价约为11.85元/股，30%的股权所对应的3600万股市值也将高达4.3亿元，由此，邵寿良与近4亿元巨款擦肩而过。
对此，公司招股书的说法是，邵寿良已于今年3月6日签署《确认函》，称其事先已知悉亚玛顿的上市计划，基于自身投资计划及相关投资回报的考虑，同意亚玛顿科技所提出的收购意向，将所持有的全部亚玛顿股权转让给亚玛顿科技，其与亚玛顿科技、林金锡、林金汉不存在其他任何商业利益安排。从《确认函》内容来看，是亚玛顿科技提出收购意向在先。
话虽如此，就在林金锡、林金汉两兄弟低价收购了邵寿良30%股权一个月后，林金坤以1600万元的低价从两个弟弟手中购入亚玛顿10%的股权，即1200万股，按11.85元/股的价格估算，总价约为1.42亿元，短短一年多的投资收益高达9倍。
曾经的股东邵寿良愿意将唾手可得的巨大财富在关键时刻拱手让人，匪夷所思的同时不免令人浮想联翩。